黄金一直是全球投资人规避通货膨胀或地缘政治风险的传统工具。自从1980年1月上涨到每盎司850美元后，80年代的低通胀率使得黄金对投资者吸引力不断下降。然而自2001年起，黄金价格走势峰回路转，吸引了稳定而持续的投资需求。

　　美元在截至2004年底的连续3年期间的跌势，对黄金上升趋势提供有力支撑。而今年投资者对能源价格高涨的担忧，则推动金价创下18年来最高点。

　　金融属性胜过商品属性

　　一般来说，决定商品价格的因素是生产和消费，黄金亦是如此。从金矿生产情况来看，黄金最大产地南非的金矿越挖越深，第二大产地俄罗斯的储量也正在下降，易于开采的砂金矿资源预计将于2011年枯竭。突出的矛盾是现存储量快速消耗的同时，新增储量却无法跟上。钢铁和石油价格上涨更增加了开采的成本。

　　从消费情况来看，黄金保持了作为工业金属的重要地位，尤其是在计算机领域。珠宝加工需求也存在广泛基础，随着人们经济收入、生活习惯的改善，黄金首饰愈来愈受到消费者的青睐。

　　在黄金价格的决定因素中，其作为硬通货和储值手段的金融属性较之商品属性更为重要。黄金不仅有消费价值和工业用途,同时也是最受欢迎的避险投资工具之一。亚洲人对黄金饰品的偏好，大抵也可算是一种感性的投资。

　　近两年黄金价格的上升趋势，发生在全球经济失衡和通胀走高的大环境下。为了规避美元下跌给投资带来的风险，投资者利用黄金这种硬通货来完善投资组合。黄金魅力的增强还反映出，市场认为当前利率不够高，不足以弥补通胀对资产的侵蚀。

　　金价与金融市场的相关性

　　国际市场黄金以美元计价，美元汇率的变动在理论会引起金价反方向变动。在今年夏天之前，黄金的确同美元保持密切的负相关性，从2001年底至2004年底， 随着美元/欧元持续贬值，以美元计的金价也自300美元大幅向上波动到450美元。

　　然而从2005年夏天起，金价和美元的反向关联明显减弱。当美元汇率受升息因素推动上扬时，金价摆脱了美元的羁绊，依然保持强势，以非美元货币计则涨幅更大。这或许是一个新趋势的开始，即黄金和美元关联减弱，开始更多反映生产和消费，以及投资需求的动向。

　　有一种说法是，黄金开始扮演各主要货币的投资替代品的作用, 原因是全球主要货币汇率波动频繁，且经济增长和通货膨胀前景令人不安。比如有些希望规避美元下跌风险的投资者，对欧元也失去了兴趣和信心，转而投资于价值稳定的黄金。

　　由于黄金有资金安全港的作用，股市涨落和黄金行情之间也存在跷跷板关系。今年的美国股市在高油价压力下表现平平，债券投资也受到升息和通胀因素的制约，这就为以基金为代表的投资者增加黄金对贵金属的投资提供了契机。反过来，未来一旦美国股、债市大幅好转，可能会吸引部分资金流出贵金属市场。

　　金价和油价的渊源

　　今年黄金市场之所以能顶住美国升息带来的压力，国际油价的大幅上涨居功至伟。美国轻质原油价格2002年还在每桶20到30美元间波动，之后节节攀升，今年夏末袭击墨西哥湾的卡特里娜飓风一度将油价吹上70美元。

　　虽然黄金和石油同为重要商品投资品种，但基本面不尽相同。从供应角度看，石油是不可能再生的一次能源，而黄金是可回收并循环利用的资源。需求方面的差异更为重要，石油需求具有刚性，油价再高，企业和消费者也很难在几年内调整使用方式；而黄金的消费弹性大，无论是工业用户还是首饰加工商，一旦认为价格高就会减少用量，甚或转向替代品。

　　将油价和金价联系起来的，主要是通货膨胀风险和避险投资需求。油价大涨带来全球通胀率上升压力，而黄金恰恰是投资者规避通胀风险的传统工具。这样一来，在油价猛涨通胀堪忧之际顺势买入黄金，就成为许多基金在第三季度的策略。此外，中东石油生产国用滚滚而来的石油美元购买黄金，也可以解释黄金和美元的关联。

　　本轮油价上涨的基础是强劲的经济需求，在本质上有别于20世纪70年代经济滞胀造成的石油危机，所以即使目前油价上涨到100美元，也很难指望黄金像70年代冲向800美元，因为投资黄金的最佳理由是局势动荡和经济衰退。

　　油价上涨带来的规避通胀风险需求，股债市可能因经济放慢而表现欠佳，外汇走势动荡和地区安全局势，都将为金价中期再创高点提供条件和题材。假若爆发人传人的禽流感疫情，黄金更将成为金融财富的安全港。